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再融资新规有望继续点燃中小创市场热情

2020-02-17 20:32:50    来源:经济日报

50等权2月17日,A股放量大涨,题材股轮动加速。上证指数收盘涨2.28%报2983.62点,回补2月3日大跌的跳空缺口;深证成指涨2.98%报11241.5点;创业板指涨3.72%报2146.18点,刷新逾三年新高。两市成交额逾9372亿元,较上日放大逾一成。北向资金连续5日净流入。

业内人士表示,2月14日,证监会发布《关于修改的决定》《关于修改的决定》《关于修改的决定》(以下简称《再融资新政》),对再融资规则进行重要修订。各大板块持续反弹,再融资新规有望继续点燃中小创市场热情。

三方面影响值得关注

星石投资首席执行官杨玲认为,此次新规主要有以下三方面的影响:一是宏观经济视角:长期以来,我国企业融资都是间接融资为主,但是随着经济的发展,以间接融资为主的模式也面临越来越多的限制;而放松再融资,有助于提升我国社会融资当中直接融资的比重,支持创新型企业发展。

二是资本市场视角:总体来看,放松再融资短期内有助于上市公司缓解因为疫情带来的现金流紧张问题;中长期有助于构建更加健康、有活力的资本市场。具体来看,再融资松绑,需求端和供给端双向扩容的速度有望加快,资本市场走出长牛、慢牛的基础更加坚实。

三是板块和行业视角:本次规则完善一个重要的侧重点就是创业板相关制度的调整和松绑,这与当前中国经济转型及产业升级的趋势是相契合的;从过往的数据来看,科技成长股或将更明显地受益于再融资政策的调整。

总体来看,此次再融资新规在发行条件、发行机制以及融资规模等各个方面均做出了调整,短期来看有助于上市公司通过再融资方式缓解疫情对于公司现金流的影响;中长期来看,是深化金融供给侧结构性改革,建设有活力、有韧性的资本市场的重要举措。

具体来看,随着再融资新规的落地,资本市场有望迎来需求端和供给端的双向扩容:需求端来看:此次新规放松锁定期、减持方面的限制,提高再融资中标折扣率上限,增加非公开发行对象的人数,提升了各方参与再融资的积极性,有利于吸引更多中长期资金进入资本市场。供给端来看:再融资便捷性和制度包容性显著提升,未来再融资的供给有望迎来翻倍增加。并且,此次新规进一步提升了折扣率的上限,未来优质标的和不那么优质的标的之间的差异可能也会越来越大。而随着资本市场供给和需求两端双向扩容加速,成为资本市场走出新一轮长牛、慢牛最重要的基础之一。

定增市场的起伏

近几年增发市场受再融资规则影响较大。2017年以来,证监会修订了定增实施细则并发布减持新规,一系列严格限制减少投资者盈利空间和加大退出难度,定增参与的积极性受到影响,全市场增发规模也因此开始下滑,2019年仅为6798亿元。

50等权南方基金有关部门负责人表示,再融资新规释放出的放松信号有望再次提振定增市场,尤其对中小创企业来说,定增是补充流动资金和外延并购的重要渠道。一方面,发行限制的放宽可提高企业参与定增的积极性及可行性,对流动性紧张、研发投入高的科技企业和转型期的传统行业企业有望发挥及时雨的作用,助推科技创新和产业转型。另一方面,定价机制与减持的放宽能够较大提高定增对投资者的吸引力,助力社会资金进入市场,有效支持实体经济,提高直接融资占比。

50等权根据历史经验,创业板指数的净利润变化趋势与并购规模、定增规模变化高度相关。再融资规则的放宽,不仅增强了创业板对优质上市公司的吸引力,也对提升企业盈利质量有积极作用,给创业板打了一剂强心剂,创业板指数的盈利水平有望在2020年实现更大的增长。此外,代表中小成长的中证500、中证1000等指数也有望受益。

定增投资领域有哪些契机?

九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示,再融资新政的出台,将显著改善上市公司融资环境、提升上市公司融资能力,进而改善上市公司尤其是中小盘上市公司经营业绩与未来增长预期。在价值和成长龙头估值较高、中小盘成长股具备明显估值优势的背景下,定增投资将成为2020年不可多得的投资品种。

刘开运认为,再融资新政于2月14日正式开始实施,当前布局定增投资具备三大契机。一是政策性红利期。再融资新政执行伊始,定增市场资金供需将相对偏紧。由于过去3年定增融资市场出现大幅下降,当前积累了众多未发行项目,新政出台后,等待发行的再融资项目较多。截止到2月14日,未发行的竞价类定增项目合计72个,计划融资1091亿元。同时由于过去3年定增投资赚钱效应小,定增基金发行低迷,目前现存的定增投资基金数量很少,市场用于定增投资的资金有限。可以预见,接下来一段时间,大量等待发行的项目追逐少量定增投资资金,定增发行折价率将会较高,定增投资的安全边际将会较为可观。未来随着定增投资资金逐步入场,定增发行折价率将会逐步降低。早期定增投资基金将会享受3-6个月的政策性红利期。

50等权二是中小盘指数(中证500)绝对估值处于低位,估值优势明显。截止到2月14日,中证500PE(TTM)为25.33倍,PB(LF)为1.87倍,均处于指数成立以来的底部区域。定增投资标的多数为中小盘成长股,中证500指数具有很好的代表性。在价值和成长龙头估值较高、中小盘成长股具备明显估值优势的背景下,定增投资将成为2020年不可多得的投资品种。

三是价值蓝筹、成长龙头与中小盘成长估值差较大,市场风格处于转换期。

50等权经过2016到2019年蓝筹股与成长股的估值分化,目前蓝筹股的估值已经处于相对高位,相反,以中证500为代表的中小盘成长股估值处于历史底部区域,中小盘成长股相对价值蓝筹、成长龙头估值优势非常明显。今年以来,成长股已相对蓝筹股有表现更优,再融资新政的实施,可能会成为市场风格进一步加速切换的催化剂。

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